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做空a股垃圾股的惨了!a股股市怎么做空股票?哪些股票可以做空?

a股股市怎么做空股票?哪些股票可以做空?

创业板个股,特别是低价股的暴涨暴跌,让市场又谈论起了做空机制。央视评论称,建立适度做空机制,是长牛慢牛的必要技术条件。

A股目前存在做空机制吗?其实是有的。

A股做空在国内有三大工具:股指期货,50ETF期权,融资融券。这三个做空工具,前两个是针对大盘指数,只有融资融券是针对个股。

然而融券仍存在着门槛高、规模小、融券难等问题。目前融券余额占两融比例仅5%,融券规模比较大的均为蓝筹股。

创业板指暴涨暴跌

央视呼吁建立适度做空机制

本周A股市场波动加剧,三大股指均出现回调,创业板表现尤其引人关注。

创业板指本周累计跌去7.16%,其中周一周三和周四三个交易日下跌,幅度分别为3.3%、4.8%和1.6%。在连续两日猛烈跳水之后,创业板重新止跌回升,今天低开高走,收涨2.16%。

遭遇惨烈暴跌的低价股指数更是回暖明显。昨日大跌15%之后,创业板低价股指数今日早盘大幅低开3%左右,但十分钟后,指数快速上攻并翻红。盘中,创业板低价股指数大涨超4%以上。截至收盘,创业板低价股指数依然涨超2%。

针对创业板特别是低价股的暴涨暴跌,央视财经评论指出,在深化资本市场改革的过程中,交易制度的进一步完善尤为重要,在加强上市公司监管以及投资者教育的同时,建立适度的做空机制,对冲市场风险,也是长牛慢牛的必要的技术条件。

A股目前存在做空机制吗?

其实是有的。

A股做空在国内有三大工具:股指期货,50ETF期权,融资融券。这三个做空工具,只有融资融券是针对个股,另外两个是针对大盘指数。

和股票市场相关的三个期货品种是沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货。

股指期货做空又叫估空、卖空,是指投资者预期未来行情将下跌,在某一价格卖出一定数量的股指期货合约,等到价格下跌时,再以较低的价格买入同等数量的股指期货合约,通过高价卖出低价买入形成价差,从而获取收益。

值得注意的是,投资者在一开始卖出股指期货合约的时候,手里不需要有合约,可以先卖再买。

如果投资者项进行期货交易,需要开期货账户,起始资金50万以上。开户后,资金到位,完成10笔商品期货交易后才可以开始股指期货的交易。

由于期货交易实行的是保证金交易,具有天然的杠杆,比如8%的保证金情况下,杠杆是12.5倍。

期权是一种比期货复杂得多的金融衍生品,各种策略的丰富程度都比期货高了很多。

ETF期权就是在支付一定额度的权利金后,获得了在未来某个特定时间,以某个特定价格买入或卖出指数基金的权利。到期后投资者可以选择行使该权利,获得差价收益;也可以选择不行使该权利,损失权利金。

中国市场直到2015年才出现期权交易,推出了上证50ETF期权。期权的优势是做空非常便宜,且风控较为优秀,但缺点也显而易见,交易复杂程度更甚于股指期货。

如果投资者想要进行期权交易,需要符合一定的资格,出于保护中小投资者以及维护市场稳定的考虑,上交所设定了严格的期权投资者适当性门槛以及限仓制度。即使满足50万元的资金门槛、拥有两融及金融期货交易经验,投资者还需要分别参加一、二、三级期权资格考试。

由于监管严厉交易复杂且限制多,期权的成交量远远小于股指期货,因此股指期货仍是目前最成熟,最主流的做空工具。

个股做空只能靠融券

热门标的一券难求

目前A股能做空个股的方式只有融券。

2010年中国资本市场推出融资融券制度后,由于被称为“证券信用交易”的融券本身允许借证券来卖,然后以证券归还,具备在证券公司出借证券给客户出售后,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息进行“卖空”操作的可能性。

因而,融券制度在中国资本市场的推出被认为是中国资本市场允许做空的开始。

但是,相对于融资,融券的标的不到全部A股上市公司的一半,同时融券余额占A股的比值更是微乎其微。有市场人士认为,也许允许融券只是使中国资本市场具备了做空机制这一重要的市场监督力量的“外形”,而缺乏其“实质”。

wind数据显示,目前两市有近4000只股票,约有1600只股票是融券的标的股票,占比40%左右。且融券余额较多的,往往是业绩优秀经营稳定股价良好的企业。比如,截至9月10日,融券余额居前的公司分别是招商银行、海通证券、恒瑞医药、五粮液、美的集团等。而适合作为做空对象的各种业绩差的ST股,却往往不被允许开展做空业务。

从融券余额占A股流通市值的比重看,虽然近年来呈现上升趋势(最高达0.035%),但从比重上看仍然较低,长期徘徊在0.02%左右。截至9月10日,两市融资余额14144.56亿元,而融券余额为719.10亿元,融券规模只占融资规模的5.08%。

热门股票更是一券难求。

创业板注册制首批18只新股上市当日,有两只新股就出现融券交易,分别是安克创新和圣元环保,并且上市首日两只股票就遭遇市场净卖出,分别被净卖出1.4亿元和1.09亿元,这在过往市场较为罕见。

证金公司网站显示,首日两只出现融券交易的新股,转融券利率更是高达14.1%~17.1%(年化),较科创板平均出借收益还要高出10个百分点。市场人士表示,如此高的转融券利率,显然市场一券难求。

此外,监管层对融券的监管仍然相当严厉。

2015年,中国股市留下了浓墨重彩的一笔,牛市和大跌行情齐飞,“史无前例的大救市”随后便紧急启动,但一些境外势力却趁机做空A股。上海司度正是其中之一。当时,它是沪深交易所公布的24个异常交易账户之一,其利用多家机构违规开展两融业务,最后连累中信证券、海通证券、国信证券也跟着受罚。

随后,监管当局为防止市场交易进一步失序,对融券交易实施了严格的打压遏制,致使之前实行的融券T+0制度转变为T+1,券商交易停滞不前,整个融券交易状况一度陷入低迷。

海外市场是如何做空的?

从海外证券市场的机制来看,海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合,形成了一条完整的产业链。

做空的基本流程大概有四步:

第一步,初步锁定做空目标。做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索,结合市场公开资料,寻找上市公司经营情况中的异常状况,如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等,从而初步锁定目标。

例如,2010年8月,《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章,里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。

第二步,对做空目标展开调查,建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查,主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段,确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。

同时,做空机构在确认企业问题后,往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸,手段主要有三种:一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出,待股价下跌时买入股份归还后获利;二是买入目标企业的看跌期权,待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利;三是卖空目标企业的股票期货,待股价下跌时了结期货头寸获利。

第三步,形成做空报告并发布,造势打压股价。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告,全面披露和渲染企业的负面信息,并给出极低的目标股价。

这些报告通常会发布在做空机构的官方网站(如浑水)、或博客(如阿尔弗雷德利透)上,然后通过部分网站、媒体进行炒作造势,吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价,吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售,形成连锁反应。

第四步,股价下跌,了结空头头寸获利。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后,了结空头头寸,获取巨额利润。

目前参与做空的主要做空机构包括:浑水(muddy waters)公司、香橼(citron)公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透(Alfred Little)和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外,其余大多是独立的研究机构。

从监管角度来看,卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。

美国证券交易委员会(SEC)3B-3规则将「做空行为」定义为:投资者出售自己并不拥有的证券,或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。

因此从性质上,做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出,待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人,从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票,直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。

随着金融衍生品市场以及机构业务的发展,近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化,以美股为例,股票市场的做空交易基本包括以下五种方式:

一、直接融券做空,即通过券商或经纪人卖空个股;

二、个股期权交易,即买入对应个股的看空期权(Put Option),也可以通过构造CoveredCall赚取期权费;

三、指数期权交易,即买入标普500或道琼斯指数的看空期权;

四、股指期货交易;

五、做空类ETF,即买入市场做空类的ETF基金,如DXD(做空道琼斯指数)基金、QID(做空纳斯达克指数)基金、SKF(做空金融服务业指数)基金等。

另外,资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加,透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击,而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。

结合美股、港股以及其他欧洲国家市场发展以及监管经验来看,针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识。

一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。

二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果;

三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。

四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障,但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破,欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。

标签: a股 做空 垃圾股
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