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金融行业动态点评:业绩向好、安全边际高 银行股迎来补涨行情

来源: 川财证券有限责任公司
原标题:金融行业动态点评:业绩向好、安全边际高 银行股迎来补涨行情

  事件
  本周以来,银行股为代表的大金融板块持续反弹。周三,银行板块单日上涨2.31%,领涨两市;至此,银行板块周内已累计上涨4.10%,亦居各大行业之首。
  点评
  银行受到信用债违约的冲击相对有限。就目前情况而言,信用事件对银行板块的影响还停留在阶段性的情绪冲击上,尚未看到更深层次的大面积实质性影响。由于我国商业银行的资产投向仍以贷款为主,信用债和所需拨备的占比较低,基于目前的信用债违约率,商业银行的利润水平和风险抵御能力也能覆盖相应的损失。同时,监管层也相继推出多项风险保护与对冲工具,进一步规范债券违约制度框架,积极对各类国企债券梳理排查,助力防范化解风险。总体看,信用债违约对银行资产质量和业绩表现的影响都相对有限。
  业绩持续改善带来基本面好转的预期渐趋明朗。上半年银行业为应对疫情对实体经济的冲击、补充处置不良的消耗,普遍加大了拨备计提力度。进入三季度以来,随着经济不断修复,一方面各大银行拨备计提力度有所放缓,三季度当季实现净利润4874 亿元,同比降幅已较二季度大幅收窄18.29pct;另一方面,金融系统向实体让利的目标也即将达成。这些因素均有利于缓解市场对银行基本面的负面担忧,缓释此前对银行板块盈利的压制,板块或将迎来业绩拐点。
  安全边际高的银行股在顺周期行情下迎来补涨。目前,A 股银行板块市净率0.72倍,处于近20 年来3.12%的分位水平,整体估值位于历史底部区间,安全边际较高。此外,板块平均股息率4.17%,也远高于全部A 股1.30%的平均水平。板块机构仓位同样位于低位
  机构密集调研、北上资金加仓和外围市场向好等因素催化本轮上涨行情。(1)苏州银行、苏农银行、张家港行、无锡银行中小银行和城商行密集接受了机构调研,显示市场关注度较高;(2)本周以来,北上资金也加大了对A 股银行板块的配置力度,目前持有银行股1021.73 亿元,持股市值较上周末增加了6.08%;(3)美股多家银行11 月以来上涨明显,摩根大通、花旗集团和美国合众银行分别累计上涨17.55%、23.25%和11.07%;期间,标普500 金融指数也累计上涨14.48%。外围市场银行板块的向好表现也对A 股银行板块形成了映射。
  展望未来:一方面,在利率趋势性下行的大背景下,低估值、高股息率的银行股或将获得更多资金青睐;另一方面,随着外部宏观环境向好与内部盈利状况改善,银行股的估值中枢有望逐渐抬升,尤其是对成长性较强的银行而言,业绩和估值弹性提升的空间较大,或具备“戴维斯双击”的潜力,建议积极布局。
  风险提示:宏观经济下行;资产端质量压力上升;利率下行导致息差收窄。

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